央广《王冠红人馆》财经报告：四大央行巨头齐聚，为何探讨“语言魅力”？

11月14日，多国央行行长在法兰克福的沟通会议上讨论低利率环境下的政策沟通问题，并承诺在逐渐退出金融危机时期激进的货币政策过程中，将继续对投资者作出未来政策引导。四大央行掌门齐聚一堂，为何探讨聊天的艺术？为何大佬们说话总是云山雾绕？四央行行长都可能在2年内离职，政策能否延续？央广《王冠红人馆》为您深度解析央行行长"说话"的艺术。

从左至右：美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉吉、英国央行行长卡尼、日本央行行长黑田东彦

一、聚焦--四大央行掌门人齐聚首，聊说话的艺术

11月14日多国央行行长在法兰克福举行了一个沟通会议。在此次会议上，美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉吉、英国央行行长卡尼以及日本央行行长黑田东彦等参加会议并发表讲话。

本次会议旨主题是"政策效率、究责及声誉的沟通挑战"，设定这一主题的背景在于，市场情绪愈发受到央行官员语言指导影响，但这些年来，各国央行的不恰当沟通方式已经制造出越来越多的麻烦。因此，央行行长该怎么向全球释放政策信号，如何和外界打交道，至关重要。

路透社分析认为，央行官员目前面临的挑战是，进行细致的沟通以描绘极低利率环境下的长期利率路径，同时开始阐释如果再次发生危机时，新的政策框架会是什么样子。路透社援引一位不愿具名的欧洲央行管委的话表示，"一旦资产购买计划逐渐退场，欧洲央行将利用对利率的指引作为主要的政策工具"。

如今，全球央行货币政策正面临重大拐点，美联储、加拿大央行等纷纷开始收紧货币政策，削减刺激力度，英国央行也在11月进行了十年来的首次加息。

这一次全球央行或许会调整甚至重建央行接下来的沟通机制，这对于市场来说十分关键。

全球四大央行行长齐聚法兰克福

二、解析--说与不说都难，央行行长怎么聊天？

央行表态兹事体大

高盛发现，美联储、欧洲央行和英国央行的政策决定和新闻发布会往往会在一个窗口期内，引发关键资产的价格出现异常波动，对金融状况的影响会在随后的几天内持续。与之相比，市场对日本央行事件的反应相对较小，但仍然明显大于一般水平。

加州大学欧文分校(University of California at Irvine)经济学教授理查德森(Gary Richardson)表示："美联储主席控制着影响世界繁荣的最重要工具。如果他/她就利率作出好决策，那么全球数十亿人将因此受益。如果犯了错，全球可能将有数亿人将因此失业。"

1987年，第13任美联储主席格林斯潘刚刚确认就职时，在美国国会发表讲话时说，"如果你认为已经清楚地明白了我的意图，那你一定是误解了我的话。"格林斯潘坚定地认为，央行行长应该使用一种闪烁其辞的晦涩语言。而他因被指责"提供混淆信息"而遭到攻击。

"笨蛋！谁当总统都无所谓，只要让艾伦当美联储主席就成"这是1996年美国大选前夕《财富》杂志放在封面的一句口号。这个"艾伦"，指的就是从1987年起，就担任美国联邦储备委员会主席的艾伦·格林斯潘。他的公文包里藏着美国乃至全球"经济引擎"的秘密，许多人都将其与美国总统的核按钮相提并论。

美联储前主席：格林斯潘

2000年6月24日，格林斯潘前往芝加哥出席美联储芝加哥银行董事会。因为交通原因，他没有按照原定计划赶到。半个小时之后，市场就传出格林斯潘发生车祸的消息，华尔街股市三大股指闻声大幅下滑，以致美联储不得不为此紧急辟谣。

还有一次是，2003年4月22日，布什总统在回答记者提问时表示："我认为艾伦·格林斯潘应该再干一届。"布什话音刚落，华尔街股市三大股指齐齐上扬，仅道琼斯30种工业股票平均价格指数在布什讲话当天就劲升156点，创下了该指数当时一个月内的最高日升点数记录。

还有一种说法是：美国总统是美国人的总统，而美联储主席是世界的总统，美联储主席的权力在美国第二，但在全球却是第一。加州大学欧文分校经济学教授理查德森表示："美联储主席控制着影响世界繁荣的最重要工具。如果他/她就利率作出好决策，那么全球数十亿人将因此受益。如果犯了错，全球可能有数亿人将因此失业。"

这些传奇式的说法足以证明了美联储主席的重要地位。

加强沟通，说多也错

有统计数据显示，从1998年到2014年，各国央行官员发表演讲的次数增长了近6倍，但沟通频次的增加并未提高市场对央行货币政策预期的准确性，反而造成更多误解，尤其是美联储、欧洲央行和英国央行。

格林斯潘的继任者伯南克，重塑美联储与市场进行沟通的方式，不再那么强调字斟句酌的措辞，取而代之的是直白的经济预测和风险讨论。

在尝试抑制金融危机的过程中，央行也曾犯过错。

2014年时，由于英国央行行长卡尼对利率传达前后不一，造成了市场动荡，结果被国会议员Pat McFadden称作"不靠谱的男友"。

2013年，时任美联储主席伯南克暗示，美联储或许很快就要缩减购债计划，引发全球各地债券收益率急升，市场一片混乱。这番剧烈震荡的结果就是，美联储又等了7个月才宣布将会减少新购债券，然后又隔了10个月才完全停止。耶伦称，从美联储资产负债表变化的角度看，市场的反应令人费解。她称，造成缩量购债恐慌的原因是时机问题以及沟通方式出人意料，这导致投资者对未来利率的预期发生巨变。她还称，美联储已经从中吸取了教训。在近期开始缩减资产负债表时，美联储预先发表了一系列有关其意图的声明，承诺这一过程将会有序徐缓推进。

美联储前主席本·伯南克

三、前瞻--四央行承诺前瞻指引，但未来仍存不确定性

随着经济形势好转，退出量化宽松(QE)已被提上日程，各大央行如何就此向市场放风，即做出所谓的前瞻指引，备受关注。

四位央行掌门人表示沟通非常重要，他们在逐步退出金融危机期间实施的庞大货币刺激举措时，将继续就未来政策行动公开对投资者给出指引。

美联储主席耶伦与欧洲央行总裁德拉吉都赞同政策指引"总的来说"是有益的，但也强调应根据经济实际发展情况不断审视政策指引。

德拉吉在会议上发言时说，前瞻指引已经成为非常成熟的货币政策工具。在接近零利率界限的情况下，央行货币政策前瞻指引显得格外重要。很难说，前瞻指引在加息之后会不会继续下去，但是到目前为止，事实证明前瞻指引是成功的。

耶伦则指出，央行前瞻指引应以经济前景为条件。对美联储来说，适当的政策路径取决于对中期前景的预期。所有指引都应以经济前景为条件，而经济前景存在固有的不确定性。她还承认，美联储过多发声，可能会误导公众。

卡尼表示，目前英国处于特殊情况，因此将扩大通胀目标的范围，以便在调整过程中支持英国经济发展。

黑田东彦则认为，前瞻性指引在"某种程度上"不会产生作用。当前，日本的通胀预期略有提升，日本央行仍将执行宽松的货币政策。

不过，需要提醒的是，这四位央行掌门人可能很快会成为过去式。现在出现在法兰克福讲台上的四个人里，可能都会在未来的两年中离职。首先要挂冠而去的是美联储主席耶伦，明年2月份她的掌门之位就会被来自美联储内部的杰罗姆·鲍威尔取代。

下一任美联储主席：杰罗姆·鲍威尔

在耶伦离开后两个月，就到了日本央行行长黑田东彦选择的时候。黑田的任期将于明年4月结束。眼下日本政府已着手其继任者的人事安排。当然和耶伦已经确定离职不同的是，黑田仍有留任可能。安倍表示下届行长人事安排"完全是白纸一张"，同时评价黑田称"信任他的手腕，金融政策交给他负责"。但有日本央行相关人士称，年逾七旬的黑田的"体力方面令人担忧"。

四大央行里的另外两人的时间表则在2019年确定。一直离职传言不断的英格兰银行行长卡尼，自称争取服务到2019年6月。卡尼在2013年7月开始担任英国央行行长，他过去曾说他只打算为英国央行服务5年，而他的最大任期为8年。此外欧洲央行的行长意大利人德拉吉任期到2019年10月。

四、总结

如今，全球央行货币政策正面临重大拐点，各央行纷纷开始收紧货币政策，而说话举足轻重的央行行长们此时审视和调整自己与外界沟通的方式方法，可谓正逢其时。恰当地做出前瞻指引，安抚情绪减少误判，是减缓市场动荡的重要手段。